ÁP LỰC BÁN GIA TĂNG TẠI NGƯỠNG KHÁNG CỰ, THANH KHOẢN CẢI THIỆN
- Vn-Index mở cửa tăng khá mạnh, tuy nhiên, đã giảm dần sau đó và đóng cửa ở mức thấp nhất phiên.
- Tuy nhiên, ngoại trừ 1 số cổ phiếu vốn hóa lớn như VNM GAS BVH, hầu hết cổ phiếu khác chỉ tăng/giảm nhẹ.
- VIC/VHM/SAB vẫn được trụ vững ở tham chiếu.
- Thanh khoản tăng đáng kể: 1.2% thấp hơn trung bình 20 phiên, nhưng 20% cao hơn ngày giao dịch liền trước.
- Khối ngoại đã mua ròng, tập trung vào VNM (90 tỷ), VCB (36 tỷ).
ĐÁNH GIÁ TIN TỨC/SỰ KIỆN HÀNG NGÀY
- Phát biểu của Chủ tịch FED (ông Powel) mở đường cho sự thay đổi chính sách tăng lãi suất của FED: lãi suất của Mỹ hiện đang ở mức Trung Lập, tức không thúc đẩy hay làm giảm sự tăng trưởng của nền kinh tế Mỹ. FEDd có thể đang ở gần cuối chu kỳ thắt chặt trong 3 năm.
- Dự trữ dầu tại Mỹ đã tăng 3.6 triệu thùng trong tuần trước, ghi nhận 10 tuần tăng dự trữ liên tiếp. Giá dầu Brent hiện đã giảm xuống mức dưới 60 USD/thùng.
- CPI tháng 11/2018 giảm 0.29% so với tháng trước. Như vậy, CPI sau 11 tháng/2018 đã tăng 3.24% và nhiều khả năng, CPI năm 2018 sẽ được kiểm soát tốt ở mức dưới 4%. Nếu lạm phát được kiểm soát tốt hơn trong năm 2019, nhiều khả năng chính phủ sẽ dừng chính sách thắt chặt tín dụng để thúc đẩy tăng trưởng GDP.
- Bội chi ngân sách sau 11 tháng 2018 giảm mạnh xuống chỉ còn 6K tỷ, do thu ngân sách tăng 16.1% đạt 1.16 triệu tỷ, và chi ngân sách chỉ tăng 9.4% đạt hơn 1.16 triệu tỷ.
AAA - MỖI NGÀY 1 MÃ CỔ PHIẾU
Mô hình kinh doanh:
- AAA sản xuất túi bao bì để xuất khẩu. Trong năm 2017, EU, Nhật Bản, và Mỹ chiếm lần lượt 60%, 17.7%, và 3.3% sản lượng của AAA.
- Nguyên vật liệu chiếm tới 80% tổng chi phí, trong đó chủ yếu là hạt nhựa và bột đá CaCO3. Hạt nhựa chủ yếu phải nhập khẩu. Với CaCO3, AAA có thể tự cung ứng 1 phần thong qua công ty con đang năm 51% vốn là HII.
- Quản trị tồn kho của AAA: chỉ mua nguyên vật liệu khi nhận được đơn hàng, và số dư tồn kho vừa đủ cho 1 tháng sản xuất. Do đó, AAA có thể giảm rủi ro giá nguyên vật liệu.
- AAA hiện sở hữu 7 nhà máy với tổng công suất là 147K tấn/năm, trong đó, nhà máy số 6 và số 7 mới hoạt động trong năm 2017 với 44% và 8% công suất. Các nhà máy khác đã hoạt động với ~100% công suất.
- AAA đang trong quá trình xây dựng nhà máy số 8 và số 9 để tập trung vào mảng túi tự hủy cho thị trường Mỹ, Nhật, và nhựa chất lượng cao cho Samsung và Vinfast. Tổng giá trị đầu tư ước ~930 tỷ.
- AAA phải dùng rất nhiều vốn vay để đầu tư cho các nhà máy trên (Nhà máy số 6 đến số 9) do AAA không có đủ nguồn lực vốn chủ sở hữu.
Triển vọng doanh nghiệp:
- Tăng trưởng sản lượng từ nhà máy số 6 và số 7 mới đi vào hoạt động năm 2017 với công suất thấp. Nhu cầu đối với thị trường túi bao bì vẫn còn lớn. Ngoài ra, triển vọng nhà máy số 8 và số 9 tốt do hiện đang hình thành xu hướng sử dụng túi tự hủy.
- Tuy nhiên, vấn đề quản lý chi phí của AAA trong thời gian tới sẽ gặp nhiều khó khăn:
+ Giá hạt nhựa đang tăng trên toàn cầu sẽ làm giảm biên LN gộp của AAA. Biên LN gộp của AAA trong 9 tháng 2018 đã giảm từ mức 14.2% xuống còn 10%.
+ Chi phí lãi vay tăng do số dư nợ vay tăng và lãi suất đang tăng.
+ Chi phí quản lý và bán hàng cũng tăng cho 2 nhà máy mới và việc phát triển thị trường mới tại Nhật Bản và Mỹ.
- Pha loãng cổ phiếu: AAA mới phát hành 400 tỷ trái phiếu chuyển đổi cho 3 nhà đầu tư Hàn Quốc, lãi suất cố định là 6.7%/năm, và giá chuyển đổi là 14K/cp (thấp hơn 8% giá thị trường AAA hiện tại). Ngoài ra, trong những năm gần đây, AAA cũng rất nhiều lần phát hành thêm cổ phiếu.
Sức khỏe tài chính:
Tình hình tài chính KÉM KHẢ QUAN do số dư nợ vay lớn ~3,900 tỷ (tương đương 46% tổng tài sản), và không bao gồm khoản trái phiếu chuyển đổi trên. Số dư tiền lớn do AAA nhận 1,413 tỷ từ phát hành cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu và 713 tỷ từ vay nợ. AAA gần như không tạo ra dòng tiền trong suốt 4 năm qua do phải thu và hàng tồn kho tăng (tăng trưởng lợi nhuận cao nhưng không tạo ra tiền).